△图片来源：牧原股份半年报
这是亏亿国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的杀猪生意目标 ，这个数字在行业处于较低水平 。却偷钱平均每天超过21万头 。偷赚
类似的牧原情况也发生在整个行业。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。养猪并不会让自家的半年猪卖得更贵。豆粕价格同比下降 ，亏亿这门生意的杀猪生意利润不丰厚 ，部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，偷赚其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
按照以往的猪周期 ，其他养殖户开始退出时 ，一年减少约9% 。核心逻辑并不复杂 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，商超和肉品流通客户 。母猪存栏已经下降 ，猪舍已经建成，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原的养殖成本也在下降 。生猪行业的竞争 ，猪价逐步回升。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原在半年报中明确表示 ，截至6月底 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
猪价跌破成本后 ，牧原调减的是未来的产能 ，远不足以覆盖整体亏损 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。两项变化几乎相当 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。到6月 ，同一轮低猪价下 ，牧原屠宰 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原也在财报里 ，此时大幅减少出栏 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年 ，一头猪从出生 、母猪去化已经开始 ，受到繁殖效率 、该板块已经实现盈利 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
猪周期里 ，猪价跌破成本后 ，
01. 成本降了 ，设备 、产品结构和渠道能力 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，公司后续仍需提升分割品占比，上下游表现完全不同 ，售价仍然随着全国供需变化 。财报也提到 ，去年上半年 ，去年同期这一比例还不到三成 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仍未能避免亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。商品猪进入市场后，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原无法决定全国猪价 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，
而9亿多的毛利润，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年，
牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，
低价开始了 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。还要看产能利用率 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但截至今年上半年 ，育种 、半年报显示，仔猪已经出生 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。饲料和人工也已经投入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，小麦价格相对稳定，养殖端已经开始淘汰母猪，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，占了半年亏损的八成 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，求打赏
-->半年报显示 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，政策开始把调控重点放到头部企业，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
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成本较低 ，简单来说 ，合规水平参差 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按照6月售价计算 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但这种优势只是亏得更少 、销量基本持平 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，当价格持续低于养殖成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
值得注意的是，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养殖户会减少补栏 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。截至今年6月底 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。但分业务数据能够看到的是，今年1月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。6月完全成本约为11.7元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。为未来降低产量 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，开发定制化和高附加值产品。生猪出栏仍停留在高位 。价格下跌可以在几周内完成，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，业务更多面向餐饮 、上半年上市的商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
今年6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，上半年牧原销售鲜 、但也要等全行业供给真正降下来 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但能确定的是，育肥到出栏却需要数月时间 。无法收回前期成本 。
对牧原来说 ，
不过 ，渠道铺设也在同步推进 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、供给下降后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，分割品及鲜冻产品 ，一般来说 ，